2026-09-23 14:13:47 分类：案例研讨
前阵子跟一个在头部券商做合规的老周吃饭，吃到一半他手机响，接完电话脸都垮了。说是部门刚筛出来三笔异常量化交易，可疑点串起来，大概率是藏了老鼠仓，接下来一个月都别想休息。我笑他赚着卖白菜的钱操着卖白粉的心，他端起茶一饮而尽：现在的老鼠仓，早就不是你想的那样了。
躲在算法背后的新老鼠仓，比你想的更近
十年前说老鼠仓，谁都能想到——券商研究员偷偷用亲戚账户，跟着自己推的股票买，赚了钱就跑。现在呢？量化老鼠仓早就成了新的灰色地带。去年证监会公开的那个处罚案例，你去翻一翻，就能吓一跳：券商的自营交易员，利用职务便利拿到了机构自营的交易计划，转头就把这些未公开信息喂进了自己开发的量化交易模型，拆成了上百笔小额订单，分散在十二个陌生人的账户里交易，两年多时间赚了三百多万，平均每个账户盈利才三十万不到，不仔细扒根本看不出问题。
证监会2024量化老鼠仓行政处罚公示页
说实话，这种玩法太鸡贼了。原来的老鼠仓，账户关联度高，交易金额大，一抓一个准。现在呢？用算法拆单，用陌生人账户，盈利分散，别说普通投资者看不出，就连券商自己的合规系统，一开始都容易漏过去。谁能想到，每天上百万笔量化交易里，藏着这么一只偷偷啃肉的小老鼠？
老鼠仓查处的难点：旧网抓不住新老鼠
老周跟我吐槽，现在合规岗的压力真不是一般大。原来查老鼠仓，核心就是查「关联账户」「大额异动」，规则很清晰，筛出来再人工核对就行。现在这套玩法，放到量化交易里，基本半失效。你想啊，做老鼠仓的人，根本不用自己的身份证开户，网上租个僵尸户才几百块，十个八个账户分散买，每笔交易都不触发异动阈值，站在外面看，就是十几个普通散户的随机交易，谁能想到背后是同一个算法在跑？
更狠的是，还有人把未公开信息拆解成因子，混进自己的模型里，你就算拿到模型，不把因子一个个拆出来测，根本看不出哪个因子是用未公开信息训练出来的。
证券量化交易异常交易监控后台界面
我之前听交易所的朋友说，现在每天监控到的可疑交易数据，是五年前的十几倍。原来一天人工核对几十条，现在一天要筛几千条，哪看得过来？这不就是道高一尺魔高一丈吗？那些搞歪门邪道的，比正经做交易的还会钻研规则漏洞。
法律跟着新玩法，重新学走路
法律跟着新玩法，重新学走路
不过你别以为监管就拿这些新老鼠没办法。最近这两年，老鼠仓查处的逻辑早就变了，监管也开始用算法抓算法。今年年初爆出来的那个量化私募交易员老鼠仓案，就是监管的大数据监控模型先揪出来的异常——模型发现十几个互不关联的散户账户，交易因子的重合度居然超过90%，而且每次交易都提前半小时跟某机构的自营盘同方向进出，这不是有鬼才怪。顺着这条线往下挖，没多久就把人抓出来了，罚没加十年市场禁入，一分没跑。
当然，现在也还有很多模糊地带。比如上个月讨论的那个案子，某公募研究员把还没对外发布的研报，提前放到自己的个人量化模型里回测，调整交易策略，算不算利用未公开信息做老鼠仓？现在两边吵得凶。一方说，研报还没发，信息就是未公开，利用了就是违规。另一方说，研报的所有信息都是从公开渠道整理来的，不算内幕信息。
你看，这不就是规则在跟着新玩法试探吗？原来对付传统老鼠仓的条文，直接套到新型交易上，本来就会有水土不服，总要摸着石头过河。
不过话说回来，不管玩法怎么变，根子上的对错没变。靠着信息不对称偷偷赚散户的钱，不管你藏在人工交易里还是藏在算法代码里，都是偷。正经做量化的老板，其实比监管还恨这些人。我前阵子跟一个量化私募的创始人吃饭，他说他现在新入职的交易员，第一个培训内容就是把老鼠仓处罚案例念一遍，后台监控所有交易员的个人设备，连U盘都不让插，就怕哪个人手痒搞事，把整个公司的牌子砸了。
对于我们普通投资者来说，其实也不用太焦虑。原来你怕买的基金藏老鼠仓，现在监管查得越来越细，连算法里的猫腻都能挖出来，歪路只会越来越窄。那些藏在阴影里的老鼠，早晚会被扫到阳光下。对吧？
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文章名称：老鼠仓查处：躲在算法里的新老鼠，终于藏不住了
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