2026-09-01 05:49:10 分类：案例研讨
上个月约以前采访过的证监会稽查老陈喝茶，他一坐下来就叹气，说现在抓老鼠仓，跟十年前完全不是一回事了。
十年前抓老鼠仓，蹲点守着基金经理跟亲戚吃饭，查银行流水比对交易时间，一抓一个准。现在呢？窝案都藏在代码里，连消息都不用嘴传。
上周刚结的一个小案子，主角是个95后量化分析师，我之前就听过他的事，今天掰出来给大家聊聊。
原来老鼠仓早就不是那个“传消息”的老样子了
这个小孩叫小周，去年之前在上海一家中型量化私募做策略开发，手底下管着两个亿规模的选股模型，业内小有名气，年薪早就过百万了。
谁能想到，去年年初直接被带走调查了。
他没给任何人透漏过具体交易标的，没收过好处费，甚至连跟外面陌生人的私下接触都很少。那他犯了什么事？
说出来你可能想不到，他偷偷把公司迭代了半年、还没对外开放的新一代选股模型参数，拷到了自己的U盘里，用他爸的证券账户跟着模型信号下单，两年赚了七十多万。
换十年前，你说这种情况算不算老鼠仓？那时候法条里写的“未公开信息”，指的是机构的持仓、交易计划，谁能想到模型参数也算？
说实话，我刚听到这个案子的时候，第一反应是原来规则早就变了。
量化交易策略回测电脑界面截图
老鼠仓查处的新难题：看不见的“影子账户”怎么盯
老陈跟我吐槽，现在查老鼠仓，一半精力都花在找“影子”上了。
原来的老老鼠仓，关联账户都是老婆孩子爸妈，交易时间又高度重合，基金经理下单前半小时，关联账户先进去，大数据一筛就能筛出来。
现在呢？小周这种，持仓分散，周换手率超过50%，根本找不到那种整笔重合的交易痕迹，他赚的是模型超额收益的钱，不是提前埋伏某只票的钱。
更绝的是现在这帮年轻人，藏痕迹的方法一套一套的。有人把策略参数拆成数字，藏在外卖订单备注里传给同伙，你查聊天记录，全是“少放辣多放醋”，根本看不出问题。还有人用自己带的平板连公共热点跑策略，公司内网监控连根毛都抓不到。
现在AI生成策略火了，还有更离谱的玩法：机构内部的AI模型每天自动调参数，老鼠仓账户挂个爬虫抓模型输出信号，跟着调仓，整个过程没有一个活人传消息，你说怎么查？
老陈说，现在最大的争议不是抓不抓得到，而是认不认定。原来大家都在试探：未公开信息到底包不包括策略参数？包不包括AI模型的训练数据？好多擦边球就卡在这，整个行业都在看第一个判例怎么下。
证券稽查老鼠仓交易数据分析大屏
法律跟着玩法跑，本来就是正常事
法律跟着玩法跑，本来就是正常事
小周这个案子，最后结果出来的时候，其实给整个行业吃了颗定心丸——也不对，是敲了个警钟。
法院最终认定，未上市的策略参数属于未公开信息，构成利用未公开信息交易罪，没收违法所得加罚金，五年市场禁入。
说实话，我听到这个结果的时候，一点都不意外。不管穿什么马甲，根子还是那个理：你拿机构的资源、机构投了几百万几千万研出来的成果，偷偷给自己赚钱，这不就是老鼠仓吗？
不过话说回来，现在还有大把的灰色地带没理清。比如现在网上好多财经博主，卖“机构同款量化信号”，一个月收几百块会费，这些信号哪来的？好多就是从机构内部流出来的未公开策略，这算不算老鼠仓的共犯？现在好多案子还在侦办，没有定论。
你看，这不就是最真实的状态吗？新玩法冒出来，大家试探着碰红线，法律跟着调整规则，一步一步踩实了往前走。
以前总有人说法律滞后，我看未必。老鼠仓从最早的口耳相传，到后来的短信微信传消息，再到现在藏在代码里的影子策略，玩法换了三波了，老鼠仓查处的手段、规则也换了三波。哪有什么一步到位的完美规则，不都是跟着市场的脚步，一步步试出来的？
昨天刷朋友圈，看到小周发了个新公司的入职动态，他转行了，去做互联网产品了，文案只有一句话：赚干净钱，睡得香。
想想也挺唏嘘的，明明是很有天赋的年轻人，就因为试探红线的时候走歪了一步，把之前十几年的积累都搭进去了。
其实不管玩法怎么变，不管技术多先进，根子上的道理从来没变过：不属于你的钱，拿了迟早要吐出来。
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文章名称：老鼠仓查处：量化交易时代，藏在代码里的新猫腻
文章链接：https://m.wuhanlihunlvshi.com/cases/1310.html
